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  原标题l:【深度】上市两周年还在发行价徘徊9pI,小米股价为何就是涨不动f?

图片来源6SBI:视觉中国图片来源iGG:视觉中国

  记者 | 伍洋宇

  编辑 | 文姝琪

  16.70港元DAJrcF,7月9日午间收盘vWf,小米公司股价接近17港元——上市两周年eb,它似乎终于要重回发行价sCUQ。

  2018年7月9日TAyYie,小米在港交所敲钟上市xAf,小米人积攒八年多的情绪得到一次完美释放U。但市场并未加入这场狂欢d,小米17港元/股的发行价开盘即遭破发2o4,跌幅达2.35%T。经历了一天的拉扯后4gC,小米报收16.8港元/股T,较发行价仍跌去了1.18%Z。

  小米 wDf“开盘破发Qpx”已是招惹议论纷纷Mtau,两次brLs“腰斩v4S”则更为外界所咋舌33y。

  第一次就发生在上市。小米在一级市场的估值曾一度传来高达1000亿美元sl,但以发行价盘算仅为543亿美元cPWU。事实上U,小米在2014年底的融资消息就已传出过450亿美元的估值Bv6。换句话说tKktra,小米后来四年的努力wQr2,只换来了不到100亿美元的增值空间CYA。

  第二次则在上市的一年之后MXQb。刚上市的一个月fpSR,小米股价也曾大幅上涨d,最高触碰到每股22.2港元的盘中价格LQU2,随后便一路走低pArvj。期间挣扎上升过几次但都不持久P0Trj3,最后在2019年9月2日盘中创下8.28港元的历史最低价a。

  两次节点性的V2Eg“被看低wa”为小米招来诸多质疑u,这背后并非没有原因ejNSr。

  小米上市本身没有踩在一个好的时间点上4sN。2018年的资本寒冬对很多人来说仍然历历在目d,彼时jGP,市场兼具内忧外患uhKD,外有中美贸易战、美联储加息X9,内有去杠杆9P4、严监管。这些动作延伸至资本市场后引起lEc“钱荒”Jdqq,导致大批赴港上市的新经济公司估值倒挂4A。

  它们本在半年前还雄心勃勃a5F8,但七八月等待它们的只有aNw“破发0”和y“流血上市W6zXo3”WFI。

  而后q34,上市近一年多的时间小米也没能扭转开局劣势ye,这与其自身表现有关。富途证券投研团队对界面新闻记者分析称mBysYH,这段时间小米股价低迷主要是由于在4G时代其市场份额不断被友商侵蚀O,而小米中低端手机盈利能力低下1w,互联网服务业务和IoT业务也一直在爬坡当中anI0g,资本市场对其未来存疑v。

  2019年jGR,小米发布的机型中最主要的有三款K,旗舰机小米9N、性价比机型红米Note7eh6,以及主打设计流的小米Mix3a,从产品的突破性上来讲得到了消费者和行业的一定认可mfIM1。

  不过I,据英国调研机构Canalys对国内智能手机手机市场的调查数据显示LHRmG,2019年国内销量前三的厂商是华为94j、OPPO和vivofa5Yz,其市场份额分别为38.5%wpa、17.8%和17%zNj,小米仅以3880万台出货量占据10.5%市场份额b,同比下滑21%lKVdtl。

  这个下滑幅度不仅超过了2019年国内智能手机总出货量7%的下跌4g3,也使小米成为了排名前四的厂商中除逆势上涨35%的华为之外下滑最厉害的手机品牌tk。

  与此同时kHz,据小米2018年第四季度至2019年第三季度财报数据7qC,其IoT与生活消费产品同比增速为75.4%W、56.4%e、44.0%at、44.4%AWOw6,互联网服务同比增速为39.3%9kd、31.8%rJJ、15.7%1nO、12.3%XRCh,均显示出增长疲态5OY4。

  实际上,关于股价为何持续走低的疑问nO,小米也曾对外回应9um7。2019年第二季度财报沟通电话会上Wb5l4I,小米时任CFO周受资表示USz,股价会受到很多外部大市场的影响lVWiK,go“小米坚信只要持续在业务道路上为用户提供价值5rd,小米的业绩持续增长迟早会在股价上体现的WNsol。9”

  以小米当时的股价表现来评判ee8,这是一个听上去说服力并不强的回应。毕竟在2019年1月,小米董事长雷军2O、时任CFO周受资及其他控股股东宣布将禁售期延长一年Sq8,都未能大力拉动股价4jDJlN。

  但这样的情况似乎就快成为历史JywnX7。如果拉出一张今年的行情图v2,会发现小米上半年已经基本脱离10港元的CFE“稳态9F”ip3F3X,开始冲向新高hZ9。

小米近一年股价周K图W4d(图自富途证券L)小米近一年股价周K图wh(图自富途证券DD)

  对于一只个股而言feG,其涨跌机理与基本面sOXN、政策面Xfo、资金面Cmjp、题材风口等多个方面有关X4g。单就基本面来说wvw8Y7,小米作为一家以手机7E0、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司DZTB,其核心在于其手机市占率的提升jh47,通过手机销售扩大用户基数并向用户提供服务GmECl,再到从服务实现大规模变现DIw。

  而从其核心手机市场来看hWt6c,随着4G时代向5G时代的转换TD9z,国内智能手机厂商的主战场也在一并迁移CAqKv。因此y3mT,从前述投研团队的视角看来ZXm,能够刺激资本市场持仓小米的事件类型主要有三种7bEF:第一是其5G手机市占比的不断提升1Ek;第二是小米互联网服务业务变现力的提升YR;最后是小米综合利润率的回升Zl84。

  由此再看小米从去年低谷期到今年的股价表现n,可以暂且从三条路径找出它上涨的原因j。

  一方面YcM,尽管si“黑天鹅S71A9”事件在今年突如其来qp,但小米在进军5G领域上依然显示了难以撼动的决心p0。并且c,小米正同时在中高端市场和中低端市场稳步推进DGY0。

  今年2月13日6ogo7O,雷军通过线上直播形式发布了支持SA/NSA双模5G的小米10Se6YNH,而随着其他机型的步伐紧跟da,小米已经在上半年陆续推出了6款5G手机ZtqSE。此外,行业人士预计小米今年还将持续推出至少4款5G手机yH2,其产品发布速度之快,可以称之已经开始抢占5G普及红利A。据富途证券数据5,目前x65,小米5G手机占公司出货量的比重为26%PjW2,在国内5G手机市场占有率为15%LOkAF。

  另一方面iFSJ,小米2019财年报告及2020年一季度财报析出后AzW,尽管也暴露了一些问题P,但总体上为小米赢得不少掌声ebavyL。其中3,在稳步增长的营收之外iihg,小米海外市场的表现格外瞩目esS,不仅在一季度总收入中占比首次达到50%15P,在印度和西欧市场的占有率也有明显提升WE4Qk。

  据IDC统计iTjp9,2019年第四季度6qXkz,小米智能手机连续十个季度在印度保持出货量第一06w,按出货量计算THl,当季小米在印度智能手机的市场份额约为29%gI。据Canalys数据cV6A21,2019年第四季度小米智能手机出货量在西欧同比增长115%s5。

  当然Dv8G,还有一个不可回避的动力是来自回购ngQe。去年9月2日iDG,也即股价创新低的当日RLclpW,小米公布了120亿港元的股票回购计划dZ,股价刺激性地短期上涨wY5v。今年6月23日HbIj,小米再次公布了股票回购授权决议6p,回购总数不超过议案通过日公司总股本10%0Jl。以小米当日的市值计算EEjtt,此次回购金额上限将超300亿港元lWlOJ,是目前回购规模最大的一次39WKd。

  不过,小米方面曾对界面新闻记者表示BfJw,此次授权属于每年常规操作kA,与jw“行权EwQ”有区别PeTO,仅表示董事会有了回购权利XNX,而并非小米要进行回购A。但总体来看27l9,回购i5“行权ZBm0”也只是时间上早晚的问题Ian。只是应该指出CfI5,回购对于股价的作用只是短期提振PXp5,长期而言仍旧需要小米的核心价值来支撑td。

  事实上qC6,小米不得不加大资本市场的表现力度s5。

  与小米前后脚上市的明星互联网公司中4U2s,美团Ixc、拼多多均已相继突破千亿美元市值afWL9。其中,后于小米两个月登陆港股的美团点评w95O,其股价已涨至199.8港元(7月8日数据XpNF)2QW,较其69港元的发行价翻了两倍不止9p;美股电商黑马拼多多的股价已经超过90美元直逼100美元S7,虽又有回落ms,但较其两年前19美元的发行价可谓涨势凶猛h。

  在此nsCp,更不用提遥遥领先的腾讯和阿里bTAt3Z,以及纷纷选择在港股二次上市的网易和京东,后者也是分散资本目光的强力军xl。

  事实上JGiP,对于小米当时的上市mRuo,雷军曾公开表示过没有给予支持态度,并称之为一种z4“弃权kYL”W。那是一个谈判出来的结果Vyq,高管团队在2017年底通过会议认为Xd5T,小米已经到了IPO的规模和时间点RGl。绝大部分高管支持,而雷军没有反对K。

  s“我觉得再有两三年来酝酿的话P,上市会更好X。当然V9C,永远没有最好的时间点AJ。xoS”他说b,“反正上市也只是个开始6gIYP,小米在市场的大环境中接受锤炼uh,可能也更好R08。”

  据网易科技报道BNx,决定上市的那一年底fUu,雷军曾带着2000亿美元估值的目标与投行接触s3b,并获得了对方认可H8V。尽管这个数字后来一直未经证实88,但依旧被默认为雷军对小米上市的原始希冀tcv。

  如今恰好两年时间过去0Erz6,如果小米当初没有选择上市e8,这两年的酝酿是否足以撑起他的这份想象?外界不得而知M。

  在富途证券投研团队看来krO,小米上市后的两年由于市场竞争激烈hno1,股价不断下滑进入低谷2Oo2ku,是意料之中的事情m。不过,目前看来市场对其呼声确有渐渐放大的趋势2H3f5。

  一方面ya,小米上半年的股价并非凭空好转MEt。这背后是小米实行了比较稳健的经营策略3iar,保证了现金流以及利润等财务指标bixEi,同时在4G手机上清理库存jP,为接下来的5G手机元年打好了一定基础yI。

  另一方面s61,小米在国际化和gF4EV“5G+AIoT”战略下wKE4,建立了5G手机市场ljy、海外市场和IoT领域的一定优势AKoE,这都会是小米未来的重要看点e3KZ。

  据老虎证券投研团队对界面新闻分析8,从全球疫情影响看JXd,中国智能手机购买复苏进程要快于欧美tN,从供应链恢复程度看Aw,大致的顺序是q31:中国>欧洲>美国>印度等发展中国家Ird。BmY“小米在中国和欧洲的份额是比较大的优势qcqb。GBYd1”

  尽管如此,印度政府6月29日面向59款中国App所下禁令1,还是为小米的海外市场埋下了一笔隐患MKlV2e。首先R,App下架本身可能会对手机销量带去一定影响t1c46;其次x,软件的经验在前0ij,中国硬件厂商在印度的处境已经存在不确定性fb。

  值得继续注意的是y,上一次小米股价由10港元奔向13港元的路途Nnv,也大概持续了三个月sUji。这次股价新高Z,也大概站在了三个月的时间节点上QhSPy。

  小米能否继续保持现有增势SWAH?或许,这既是它对自己股价持久性的验证0,也是面对资本市场一份迟到两年的CgY、验证自我价值的回答VJ。

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责任编辑paAO:陈悠然 SF104

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